Николай Труничкин
руководитель цифровых проектов и продуктов
Сергей Харинов
директор по цифровым активам Московской биржи
Два года (с момента вступления в силу регулирования) российский финансовый рынок учится работать с цифровыми финансовыми активами (ЦФА), ищет пути и механизмы их создания, дистрибуции, маркетинга и продвижения. Тем не менее очень многие до сих пор путают ЦФА и криптовалюты. Поэтому важно отметить следующие моменты: ЦФА не являются криптовалютой, у ЦФА всегда есть эмитент, а выпуск и обращение ЦФА строго регламентируется законом 259-ФЗ. Также важно, что ЦФА не являются цифровой национальной валютой и не могут быть средством платежа, то есть не является формой денег. ЦФА учитываются и базируются на инфраструктуре оператора информационной системы (ОИС).
Законодательство определяет данный вид инструментов как цифровые права, выпуск, учет и обращение которых возможны только путем внесения (изменения) записей в информационную систему на основе распределенного реестра. К таким активам можно отнести денежные требования, участие в капитале непубличного акционерного общества, права по эмиссионным ценным бумагам, право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг, а также гибридные цифровые права.1
Одна из важных целей регулятора – не допустить использования ЦФА для регуляторного арбитража. Наивно полагать, что ЦФА помогут принципиально снизить общие требования к эмитентам. Да, порог входа на новый рынок позволит им упростить жизнь и снизить количество необходимых документов и рутинных действий, но учитывая накопившийся опыт классических биржевых торгов, на рынке установились определённые требования, без которых инвесторы не готовы участвовать в сомнительных размещениях. Поэтому для минимизации рисков зарождающегося рынка необходимо использовать уже накопившуюся огромную практику и помнить, что ЦФА являются новым дополнительным способом привлечения инвестиций, а не его заменой.
С точки зрения гибкости и преимуществ ЦФА, можно остановиться на ключевых моментах:
Скорость выпуска: Типовые выпуски ЦФА могут быть сделаны в течение нескольких дней, а при условии, что эмитент уже подключен к оператору информационной системы, выпуск может быть сконфигурирован за несколько минут. Количество операций и занятых специалистов в этих процедурах минимально.
Меньше регламентированных действий: Регистрация выпуска в Банке России не требуется. В регулировании прописаны сравнительно мягкие требования, которые совмещают максимальную гибкость с минимальными требованиями к эмитенту, но при этом подразумевается ответственность оператора информационных систем за каждый выпуск. Регулирование не содержит явных законодательных последствий, но имиджевые составляющие включения в реестр оператора информационной системы и риск дискредитации нового рынка должны мотивировать всех участников процесса пользоваться самыми надежным рыночными практиками.
Гибкость к финансовому активу: ЦФА может иметь привязку к широкому перечню активов, а также встроенное финансирование, что предоставляет эмитенту дополнительные возможности привлечения финансирования. Важно, чтобы оператор информационной системы, где происходит такой выпуск, смог технологически и организационно его поддержать – законодатели со своей стороны предоставили большой простор для творчества.
Законодательство определяет два основных инфраструктурных звена нового рынка.
Оператор информационной системы (ОИС) регистрирует решения о выпуске и погашение ЦФА, обеспечивает учета, внесение записей в распределённый реестр, обеспечивает исполнительные действия (исполнительные листы, судебные акты и т.д.) и прочее.
Оператор обмена ведет учет информации о денежных средствах клиентов, обеспечивает заключения сделок с ЦФА (получает заявки, проверяет их соответствие друг другу) и проверяет достаточность активов (ЦФА и денежных средств).
По состоянию на дату выпуска данной статьи на рынке зарегистрировано 10 операторов информационных систем, всего совершен 195 выпуск ЦФА по всей индустрии. Объем рынка ЦФА к декабрю 2023 года составил 48 млрд руб. Согласно прогнозам, на конец 2023 года объем рынка может достичь 60 млрд руб., а потенциальный объем рынка через 5 лет составляет 5-10 трлн рублей.
Впервые на рынке статус оператора обмена был получен Московской биржей в августе 2023 года.
Сергей Харинов, директор по цифровым активам Московской биржи:
«Мы создаем инфраструктуру для начала деятельности с юридическими лицами и продолжим ее расширять на новые классы активов и клиентские сегменты. Нам предстоит серьезная работа в качестве оператора обмена ЦФА. Необходима интероперабельная связь с различными операторами информационных систем, организация клиринга, единая витрина, понятный клиентский путь и сервисы. Цифровой рубль и развитие денежных расчетов могут решить вопрос единого кошелька клиента. Все это позволит обеспечить и упростить доступ физическим лицам и расширить возможности юридических лиц. Для дальнейшего развития рынка ЦФА необходимо появление уникальных востребованных продуктов и каналов привлечения клиентов, что создаст условия для роста ликвидности всего рынка ЦФА».
Виктор Жидков, председатель правления НРД: «В качестве оператора информационной системы НРД планирует помогать эмитентам и инвесторам развивать продукты на базе ЦФА. Для таких продуктов важна скорость выпуска, гибкость и технологичность. Все эти факторы вместе с технологиями распределенного реестра обеспечат высокий уровень доверия участников к новому формирующемуся рынку.
Включение НРД в реестр операторов информационной системы – первый и очень важный шаг к формированию и расширению продуктовой линейки ЦФА. В этом у НРД есть несомненные преимущества: компетенции и обширный опыт работы на рынке ценных бумаг».
Сегодня рынок находится на стадии формирования, которая пока характеризуется пилотными выпусками ЦФА с небольшим объемом, сделками с взаимосвязанными лицами, а также отсутствием примеров эффективного клиентского пути для инвесторов, в том числе физических лиц.
ЦФА уже способны дополнять традиционные инструменты. Например, можно за несколько часов оформить выпуск долгового инструмента, что является хорошим стимулом для привлечения участников, не готовых ждать недели на оформление и подготовку выпусков. При этом важной задачей является расширение пула инвесторов, которые пожелают приобрести активы данного выпуска. Таким образом, повышение ликвидности за счет ЦФА на практике будет означать поиск путей выхода на широкий круг и эмитентов, и инвесторов. Привлечение новых пользователей всегда затратно и требует сохранения привычного уровня удобства работы с финансовыми продуктами.
Московская биржа планирует выполнить консолидирующую роль и помочь объединить ОИС в рамках единой площадки оператора обмена. Это по большей части технологическая задача, в рамках которой необходимо создать API, позволяющий участникам ОИС не заботиться о технологиях на своей стороне.
1 См. Доклад Банка России для общественных консультаций «Развитие рынка цифровых финансовых активов». обеспечивает исполнительные действия (исполнительные листы, судебные акты и т.д.) и прочее.
Добавить комментарий
Для отправки комментария вам необходимо авторизоваться.